1. Aufzug

Mime schafft es nicht, ein Schwert für Siegfried zu schmieden. Er macht einfach alle gleich wieder kaputt. Zwar verwahrt Mime noch die Trümmer "Nothungs", des Schwerstes, dass einstens Siegmund, Siegfrieds Vater gehörte, aber Mime weiß nicht, wie er diese Schwertteile wieder zu einem ganzen Schwert fügen kann. Siegfried treibt Mime einen Bären in die Höhle und löchert den Zwerg mit Fragen nach seiner Herkunft. Mime rückt mit der Wahrheit zögernd heraus, er erzählt, dass er Siegfrieds Mutter beherbergt habe, die bei der Geburt gestorben sei. Dann zeigt er Siegfried auch die Schwerttrümmer, und Siegfried besteht darauf, dass ihm Mime aus diesen Teilen ein neues Schwert schmiede. Mime bleibt allein zurück, als der Wanderer (in Wirklichkeit Wotan) in seine Schmiedehöhle schlüpft. Der Wanderer bietet Mime eine "Wissenswette" an. Mime fragt als erster. Leider fragt er nicht das, was er am dringendsten zu wissen begehrt, nämlich wie er das Schwert wieder ganz machen könnte. Dann ist die Reihe zu fragen am Wanderer. Zwei Fragen kann Mime ohne Probleme beantworten, aber die dritte - eben die nach der Wiederherstellung des Schwertes - bereitet im Sorgen ohne Ende. Mime hat die Wette verloren. Sein Haupt verfällt dem "der das Fürchten nie gelernt" - und nur dieser vermag es auch, Nothung neu erstehen zu lassen. Siegfried kommt zurück. Mime will ihm jetzt das Fürchten beibringen, damit er dem "Orakelspruch" des Wanderers entgegenarbeiten kann. Er erzählt vom Drachen Fafner. Siegfried ist natürlich gleich Feuer und Flamme, er möchte ohnehin schon längst in die Welt hinaus. Deshalb nimmt er die Sache mit dem Schwert auch selbst in die Hand und schmiedet sich aus den alten Teilen seinen neuen "Nothung". Mime braut indessen einen Gifttrank. Sobald Siegfried Fafner besiegt hat, soll er sterben. Mime wäre dann der Herr des Nibelungen Horts und vor allem Herr des Ringes.